機械行業熱點速評:增值稅率下降利好制造企業
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日期:2018-04-09 01:56:36
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事件
中國政府網3 月28 日報道,國務院總理李克強3 月28 日主持召開國務院常務會議,確定深化增值稅改革的措施,進一步減輕市場主體稅,會議決定,從2018 年5 月1 日起,將制造業等行業增值稅稅率從17%降至16%。
評論
若合同價格反應了稅率調整,則增值稅率下降將提升企業價格競爭力,增加設備的潛在需求。增值稅屬于價外稅,不直接計入收入并體現在企業利潤表中,但由于消費者的購買合同使用含稅價,因此在企業銷售收入一定的情況下,增值稅率的降低可降低客戶購買設備的綜合合同價格,從而幫助國內企業對比國際企業在價格上提升競爭力。
若合同價格不變,則降低稅率將增厚企業毛利潤0.9%,受益較為有限。高毛利率、低凈利潤率企業最受益。
1)增厚企業毛利潤0.9%。由于消費者對合同價格更為關心,而對單獨的增值稅金額并不敏感,因此我們假定稅率調整后企業的銷售合同含稅價不變。按此測算,增值稅率由17%降至16%將會幫助企業增厚毛利潤0.9%。
2)高毛利率、低凈利潤率企業最受益。企業凈利潤變化=0.9%*75%(所得稅率)*毛利潤/凈利潤=0.68%×毛利率/凈利潤率,故增值稅率改革后,高毛利率、低凈利潤率的制造業企業將更加具備業績彈性。我們分板塊統計了A 股上市機械制造公司,若稅率由17%降至16%,全機械設備板塊(323 家)的凈利潤將增厚2.1%。其中,重型機械(6.6%)、冶金礦采(4.0%)、金屬制品(3.5%)、機床(3.9%)、工程機械(2.6%)等收益較為明顯,內燃機、通用設備、樓宇設備彈性偏小。
風險
政策落實不及預期。