機械行業熱點速評：增值稅率下降利好制造企業

事件

  中國政府網3 月28 日報道，國務院總理李克強3 月28 日主持召開國務院常務會議，確定深化增值稅改革的措施，進一步減輕市場主體稅，會議決定，從2018 年5 月1 日起，將制造業等行業增值稅稅率從17%降至16%。

評論

  若合同價格反應了稅率調整，則增值稅率下降將提升企業價格競爭力，增加設備的潛在需求。增值稅屬于價外稅，不直接計入收入并體現在企業利潤表中，但由于消費者的購買合同使用含稅價，因此在企業銷售收入一定的情況下，增值稅率的降低可降低客戶購買設備的綜合合同價格，從而幫助國內企業對比國際企業在價格上提升競爭力。

  若合同價格不變，則降低稅率將增厚企業毛利潤0.9%，受益較為有限。高毛利率、低凈利潤率企業最受益。

  1）增厚企業毛利潤0.9%。由于消費者對合同價格更為關心，而對單獨的增值稅金額并不敏感，因此我們假定稅率調整后企業的銷售合同含稅價不變。按此測算，增值稅率由17%降至16%將會幫助企業增厚毛利潤0.9%。

  2）高毛利率、低凈利潤率企業最受益。企業凈利潤變化=0.9%*75%（所得稅率）*毛利潤/凈利潤=0.68%×毛利率/凈利潤率，故增值稅率改革后，高毛利率、低凈利潤率的制造業企業將更加具備業績彈性。我們分板塊統計了A 股上市機械制造公司，若稅率由17%降至16%，全機械設備板塊（323 家）的凈利潤將增厚2.1%。其中，重型機械（6.6%）、冶金礦采（4.0%）、金屬制品（3.5%）、機床（3.9%）、工程機械（2.6%）等收益較為明顯，內燃機、通用設備、樓宇設備彈性偏小。

風險

  政策落實不及預期。